事件:公（gōng）司公告前三季度實現營（yíng）收164.6億（yì）元,同比+22.3%;歸母淨利潤25.9億元,同比+23.0%;扣非（fēi）後歸母（mǔ）淨利潤25.8億元,同（tóng）比+22.9%;經營性現金（jīn）流量淨額6.6億元,同比+7.9%。

業績符合預期,智慧藥房推進迅速。公司前三季度實現營收同比（bǐ）+22.3%,利潤（rùn）同比+23%。收入延（yán）續較快增速的主要原因在於公司中藥飲片、西藥貿易和醫療器（qì）械延續30%-40%的快速成長態勢。從毛利率和期間費用（yòng）率看,前三季度（dù）由於毛利率（lǜ）和期間費用率同比提升0.7-0.9個（gè）百分點,公司（sī）整（zhěng）體淨利率基本（běn）持平。分業務看,中藥飲片和西藥貿易快速增長的主要原因（yīn）在於公司智慧藥房業務推進迅（xùn）速,智慧藥房是一種移動醫療與城市中（zhōng）央藥房相結合的O2O新模式（shì）,是藥房托管升級版,其核心解決（jué）了處方來源和醫保支付問題,可拓展性極強。目前公司智慧藥（yào）房業務已覆蓋廣州、深圳、北京等中心城市,近期又（yòu）擴大至（zhì）雲南、重慶全區域。www91認為隨著智慧藥房業務的拓展,公司收入較快增速有望延續。

中藥（yào）配方顆粒政策（cè）放開在即,公司為明確受（shòu）益標的。中藥配（pèi）方（fāng）顆粒作為中藥飲片的替代（dài）品,優勢突出,利潤空間較大,醫院推廣積極性大（dà）,行（háng）業正處於高速增長時期（qī）。2016年1月CFDA發布《中藥配方顆粒管理辦法(征求意（yì）見稿)》擬放開配方顆粒生（shēng）產資質。為提升（shēng）公司在中醫藥行業的市場競爭力,公司今年1月底公告計劃投資6.5億元在廣東省普寧市建設中藥配方（fāng）顆粒項目,將（jiāng）新建12條生（shēng）產線(包含提取、濃縮、幹燥、製粒（lì）、分裝等生產設施),中藥年提取能力（lì）約達（dá）6000噸,預計將（jiāng）開發生產（chǎn）品種約450種,年產量約達24億包。若國家（jiā）正式放開中藥配方顆粒,考慮到公司在中醫藥（yào）領域的祭（jì）奠,公司將明確受益。

互聯網+戰略推進順利,定增助推大健康生態（tài）圈發展。公司致力於打造中藥領域的健康雲服務平台,線上服務以康美移動醫療、醫藥電商商城、大（dà）宗價格指數、信息管理中心等為支持,線下以康美智慧藥房、自營醫院、合（hé）作（zuò）藥房、物流公司（sī）、藥材市場、合作醫療機構以及（jí）連鎖（suǒ）藥房為依托,並輔以（yǐ）康美支付、保險、金融租賃以及未來的中藥材期貨交易所,公司6月底已完成的非公開發行將助力互聯網+大健康項目的順利推進,公司將形成（chéng）覆（fù）蓋線上線下（xià）的大健康生態圈。

盈利預測與投資建議。預計2016-2018年EPS分別為（wéi）0.68元、0.87元、1.08元,對應PE分別為24倍、19倍和15倍。公司未來3年淨利潤將保持24%複合增長率,中醫藥行業龍頭與互聯網+結合,發展前景廣闊,維持“買（mǎi）入”評級。